超预期降准巩固实体经济继续回稳

中国人民银行近日宣布于3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.6%。《中国贸易报》记者通过梳理发现，这是自2022年以来出现的第三次降准25BP，显然央行对目前的货币政策空间十分珍惜，后续也将更有可能侧重于结构性政策。对此次降准，央行表示是为了“推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，打好宏观政策组合拳，提高服务实体经济水平，保持银行体系流动性合理充裕”。

从量上看，本次降准释放的流动性规模在5300亿元左右。分析人士在接受记者采访时称，在开年经济复苏中超预期降准传递了明确的政策信号，一方面是引导金融机构更好助力稳增长、扩内需，另一方面旨在进一步巩固经济企稳回升态势，提振市场信心。

“过去五年，通过14次降准，不到8%的法定存款准备金率，不像过去那么高，但是用降准的办法提供长期的流动性，支持实体经济，综合考虑是一种比较有效的方式，使整个流动性保持在合理充裕的水平上。”央行行长易纲说。

今年《政府工作报告》提出，要保持政策连续性稳定性针对性，加强各类政策协调配合，形成共促高质量发展合力。因此，为稳定经济增长、稳就业创造更好的空间和支撑，是此次降准的最主要目的。此外，去年的中央经济工作会议要求货币政策要“精准有力”，本次降准也是落实上述会议精神的具体体现。在市场流动性相对充裕的当下，降准0.25%而不是0.5%，表明下一阶段货币政策会仍然保持稳健的基调不变，不会实施“大水漫灌”措施。

中国民生银行首席经济学家温彬在接受记者采访时认为，今年前两个月主要经济指标呈现回升向好走势，但整体复苏基础尚不稳固，需要货币、财政等政策继续协同发力。另外，海外银行业风险加大，全球流动性承压，外部环境更趋复杂，需求不足仍较突出，经济回升基础尚不牢固。

当前宏观经济已开始回升，作为逆周期调节的重要政策工具，降息往往在应对重大冲击、托底经济运行的时点推出。虽然有分析认为前两个月出口数据整体好于预期，但从未来趋势来看，出口的支撑情况并不乐观。更何况前两月进口大幅下降也提示了国内存在的通缩风险。此外，前两个月，我国制造业投资同比增长8.1%，较上年全年回落1个百分点；民间投资增长0.8%，较上年全年进一步回落0.1个百分点。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示，目前国内有效需求不足仍是主要矛盾，国内消费和需求恢复，需要适度货币环境支持。央行通过降准意在向银行体系释放低成本、长期限流动性，引导金融机构加大对实体经济薄弱环节、重点新兴领域的支持力度，优化信贷结构，促进消费和内需加快恢复。周茂华预计，未来我国货币政策继续以我为主，主要基于中美处于不同经济、政策周期，我国经济稳步复苏，经济结构持续优化，物价保持温和，人民币弹性显著增强，国际收支基本保持平衡等因素。